水泥行業(yè)：區(qū)域整合時(shí)代到來
今年1～9 月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到27.4％，環(huán)比繼續(xù)上升，從我們宏觀策略部府春江的研究來看，預(yù)期全年的固定資產(chǎn)投資增速為24％，四季度的固定資產(chǎn)投資增速將出現(xiàn)明顯回落，從四季度的水泥供需環(huán)境來看，四季度建筑施工進(jìn)入旺季，同時(shí)在水泥生產(chǎn)上也不再受到三季度的限電因素等諸多影響，從往年的情況來看，四季度的單季銷量較三季度單季的環(huán)比增速約在 6％～9％附近，結(jié)合來看，我們預(yù)期四季度水泥銷量同比增速維持11％～14％附近的水平，與三季度的水泥銷量增速基本相近。
預(yù)期價(jià)格維持在9月份的價(jià)格附近或者略有上升，9月份起水泥價(jià)格已開始略有回升，其中需求的季節(jié)性回暖是主導(dǎo)因素，進(jìn)入四季度后需求將繼續(xù)回升，但是華東地區(qū)的大量新增產(chǎn)能仍然有效壓制價(jià)格的進(jìn)一步反彈，因此預(yù)期四季度的水泥價(jià)格較三季度的價(jià)格將有小幅回升。
中期來看水泥的轉(zhuǎn)折時(shí)機(jī)尚未到來。需求增速與供求格局是決定水泥行業(yè)是否轉(zhuǎn)折的最重要因素，在供求格局沒有變化的情況下，成本因素的變化不能成為投資的理由，我們認(rèn)為水泥的轉(zhuǎn)折時(shí)機(jī)尚未到來。
外部環(huán)境的需求增速永遠(yuǎn)是決定水泥行業(yè)趨勢的第一要素，除此之外，水泥的區(qū)域運(yùn)輸半徑和依賴礦山資源的天然特性決定了區(qū)域整合帶來的區(qū)域價(jià)格控制是大水泥企業(yè)抵御大幅度周期波動的關(guān)鍵因素，今年8月的拉法基與瑞安水泥業(yè)務(wù)的重組標(biāo)志著我國水泥的區(qū)域整合時(shí)代已經(jīng)到來。
水泥發(fā)展的必經(jīng)之路，高集中度下的區(qū)域控制帶來的高定價(jià)，水泥具有天然的區(qū)域運(yùn)輸半徑和依賴礦山資源的特性，同時(shí)水泥產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度很高，因此對于水泥企業(yè)間的競爭而言，則帶來一種易守難攻的競爭特性，因而通過區(qū)域內(nèi)的整合來達(dá)到少數(shù)幾家企業(yè)對于區(qū)域水泥價(jià)格的控制成為水泥企業(yè)發(fā)展的必然之路。
拉法基具備資金、技術(shù)和管理優(yōu)勢，而瑞安的優(yōu)勢在于重慶、云南業(yè)務(wù)的份額優(yōu)勢，兩者的合作將成就西南地區(qū)水泥霸主地位，為我國水泥的區(qū)域重組拉開了序幕，對我國水泥的發(fā)展具備深遠(yuǎn)意義。
長期來看，我國水泥的需求穩(wěn)定成長，行業(yè)門檻逐步提高，中短期而言，需求與成本的雙向擠壓帶來行業(yè)內(nèi)企業(yè)效益的大幅下降，綜合長期和中短期因素，目前正是我國水泥的實(shí)力企業(yè)進(jìn)行區(qū)域整合的最好時(shí)機(jī)。
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