水泥行業(yè)信用分析方法系列：水泥需求預(yù)測(cè)研究
對(duì)于水泥行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的判斷,我們認(rèn)為償債是根本,核心看盈利(即行業(yè)景氣度)。行業(yè)盈利取決于量、價(jià)和成本三個(gè)要素,其中,量反應(yīng)的是需求;區(qū)域供需、競(jìng)合關(guān)系疊加環(huán)保限產(chǎn)共同決定價(jià)格;成本我們亦已論證過(guò),水泥-煤炭?jī)r(jià)差受煤炭?jī)r(jià)格影響有限,未來(lái)我們更關(guān)注產(chǎn)能利用率的下降可能導(dǎo)致噸水泥固定成本顯著上升,而在當(dāng)前去產(chǎn)能進(jìn)度緩慢的階段,產(chǎn)能利用率的決定性因素還是需求。故除環(huán)保限產(chǎn)的行政力量以及企業(yè)自律的市場(chǎng)力量外,需求仍為影響行業(yè)景氣度的重要主導(dǎo)因素,因此對(duì)需求的分析預(yù)測(cè)是預(yù)判行業(yè)未來(lái)走勢(shì)的基礎(chǔ)。
基于此,本文探討了水泥行業(yè)需求的兩種定量測(cè)算方法:一是通過(guò)房地產(chǎn)施工水泥用量及占比預(yù)測(cè)水泥需求,二是通過(guò)固定資產(chǎn)投資及單位投資水泥拉動(dòng)系數(shù)預(yù)測(cè)水泥需求。對(duì)比后發(fā)現(xiàn),一方面,盡管房地產(chǎn)對(duì)水泥需求起主導(dǎo)作用,但其僅部分反映了水泥需求的構(gòu)成,而固定資產(chǎn)投資則更為全面,特別是近年來(lái)基建投資的穩(wěn)增長(zhǎng)作用已不容忽視;另一方面,市場(chǎng)上對(duì)固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)是比較統(tǒng)一而準(zhǔn)確的,而對(duì)房地產(chǎn)施工面積的預(yù)測(cè)難度則更高且差異較大,因此,實(shí)際操作中我們傾向于采用第二種方法。而對(duì)于區(qū)域水泥需求的預(yù)測(cè),考慮到各區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及城鎮(zhèn)化水平或處于不同階段,應(yīng)先判斷該區(qū)域水泥需求是房地產(chǎn)拉動(dòng)為主還是基建支撐為主,對(duì)于房地產(chǎn)需求驅(qū)動(dòng)的區(qū)域亦可使用第一種方法預(yù)測(cè),或綜合兩種方法,酌情得出結(jié)論。
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