2020年前三季度，祁連山共實現(xiàn)營業(yè)收入60.17億元，同比增長15.28%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.48億元，同比增長38.99%。加權平均凈資產收益率為19.73%，同比上升3.43個百分點。

圖1、2：祁連山前三季度營業(yè)收入與歸母凈利潤情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

業(yè)績持續(xù)走高，新增產能布局西藏

公司在第三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入26.25億元，同比增長13.71%，相較Q2營收增速有所減緩；Q3歸母凈利潤共7.15億元，同比增長30.11%，增速雖較上半年略有放緩，但仍屬高增。整體來看，公司主營區(qū)域所處的甘青市場受強降水天氣影響較小，水泥均價高于上年同期平均水平。且甘青地區(qū)多有重點工程在建，前三季度內甘青兩省固定資產投資同比增速均高于全國超過5個百分點，區(qū)域水泥需求持續(xù)受到強力支撐。

表1：2018-2020年前三季度祁連山主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

由于產品均價處于歷史高位水平，公司前三季度毛利率達42.87%，為歷史同期最高水平。此外，公司在費用端表現(xiàn)較好。前三季度，三費費率較上年同期均同比有降。其中，銷售費用、管理費用、財務費用分別較上年同期下降0.11、1.47、0.58個百分點，主要得益于銷售收入增長使得費用攤薄。

此外，公司另有西藏年產120萬噸干法水泥生產項目、成縣公司年產120萬噸機制骨料項目處于在建之中，目前均已近收尾階段。預期西藏項目落成后有望進一步完善公司于甘青藏地區(qū)格局，業(yè)績有望進一步增長。此外，甘青地區(qū)城鎮(zhèn)化進程仍處于高位運行階段，兩省基建仍將是水泥需求的主要支撐，根據宏觀預判兩省基建投資仍將在未來中期內持續(xù)保持較高增速。公司作為甘青地區(qū)龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益于市場需求繁榮。

盈利展望：未來預期仍持續(xù)向好

考慮到公司主營地區(qū)冬季錯峰生產的安排，水泥均價或將在四季度繼續(xù)保持較高位置運行。由于需求普遍向好，據此預期公司全年業(yè)績將維持高增水平，全年營業(yè)收入達77.29-79.91億元，歸母凈利潤將在16.40-16.98億元。（本文不構成投資建議）