“從水泥行業(yè)上市公司公布的三季報看，受周期性因素影響，整個板塊的盈利情況相較于第二季度并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。但整體而言，業(yè)績下滑的趨勢有減緩跡象。”中研普華高級研究員廖國棟表示。

　　業(yè)績下滑趨勢減緩 龍頭公司“低調(diào)”領軍

　　10月31日，大盤震蕩下跌0.68%，建材指數(shù)下跌0.87%，在29個行業(yè)的漲跌幅排行榜上列第7位。今年前3個季度，我國的水泥產(chǎn)量是15.91億噸，同比增長6.7%；17家水泥業(yè)上市公司的凈利潤為71.49億元，同比下降57%（數(shù)據(jù)源自WIND，截至10月30日）。

　　廖國棟指出，在第三季度，出于對政策維穩(wěn)的預期，指數(shù)一直保持著底部震蕩整理格局。第二季度的國家政策開始側(cè)重于穩(wěn)定經(jīng)濟增長，同時集中批復了一些大型投資項目，而作為明顯受益的建材板塊在第三季度并沒有因此走出一波獨立行情，整體上仍基本與大盤保持同步。

　　“從水泥行業(yè)上市公司公布的三季報看，受周期性因素影響，整個板塊的盈利情況相較于第二季度并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。但整體而言，業(yè)績下滑的趨勢有減緩跡象，一些地方性的中小型公司以及區(qū)域性的龍頭公司未來業(yè)績好轉(zhuǎn)的確定性更大。比如，福建水泥、海螺水泥等個股的近期走勢明顯強于大盤和整個板塊的走勢，但這種走勢更多地反映了市場對于未來業(yè)績改善的預期?！绷螄鴹澱J為。

　　去庫存化跡象明顯 行業(yè)回暖尚可期

　　記者查閱部分水泥行業(yè)上市公司的三季報后發(fā)現(xiàn)，海螺水泥第三季度的預收賬款余額較年初增加62.82%，觸底反彈跡象明顯。根據(jù)海螺水泥發(fā)布的三季報，該公司今年前3個季度實現(xiàn)營業(yè)收入322.47億元，同比下降7.8%；實現(xiàn)營業(yè)利潤43.43億元，同比下降62.73%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤39.35億元，同比下降56.54%。

　　廖國棟表示，海螺水泥的應收賬款余額較年初減少33.12%，這主要是由于應收水泥款如期收回；而預收賬款余額較年初增加62.82%，主要是客戶預交貨款增加所致。在他看來，該公司這種預收賬款大幅增加的現(xiàn)象在整個板塊中屬于個例，因此并不能判定行業(yè)即將回暖。廖國棟還說：“整個水泥板塊在經(jīng)過2009年的快速擴張之后，一直處于一個估值修復的過程。從靜態(tài)估值的角度考慮，整個板塊確實已顯現(xiàn)出了投資價值。但從動態(tài)估值的角度考慮，基于整個板塊的業(yè)績增速和未來行業(yè)復蘇仍將面臨諸多不確定因素。因此，個人對板塊未來的表現(xiàn)仍持謹慎態(tài)度，更看好有政策利好支撐的區(qū)域性龍頭公司?！?

　　廖國棟指出，基于經(jīng)濟周期變化、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和調(diào)整的板塊周期性變動是影響水泥行業(yè)上市公司三季報的最主要因素。自2008年金融危機以來，全球經(jīng)濟一直處于一個緩慢而艱難的復蘇狀態(tài)。同時，受歐債危機影響，全球經(jīng)濟尚處于探底狀態(tài)，未來的經(jīng)濟復蘇仍面臨著諸如政治、地緣爭端等因素的考驗。另外，過去依靠投資拉動經(jīng)濟的增長方式開始面臨考驗，但同時這種經(jīng)濟發(fā)展模式的風險仍處于不斷積累狀態(tài)，未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將主要偏向于依靠消費拉動經(jīng)濟。

　　央企回購釋放利好 區(qū)域性重組或成主導

　　隨著三季報披露完畢，增持回購行動需要規(guī)避的窗口期也已過去，眾多大型央企前期暫停的回購和增持計劃全面重啟，未來一段時間的維穩(wěn)力量不可忽視。另外，國家九部委日前正在醞釀相關(guān)政策，著力推進水泥等八大行業(yè)的重組。

　　對此，廖國棟指出，央企回購在未來一段時間內(nèi)將成趨勢，對于部分目前股價已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)值的公司來說，這是一個積極信號，未來市場的回購力度仍會不斷加大。他還表示：“應區(qū)別對待部分央企持股的水泥建材個股。對于那些基本面向好，同時在整個行業(yè)中擁有相對優(yōu)勢的公司來說，央企的增持和回購有利于其在二級市場的穩(wěn)定和未來的發(fā)展?！?

　　在廖國棟看來，對于周期性較強的水泥行業(yè)來說，由于過去的不合理發(fā)展和過度擴張等因素，整個行業(yè)從2010底開始就一直處于一個去庫存的過程，而這種去庫存的過程在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下仍將維持一段時間。此前受經(jīng)濟下滑影響最大的水泥等周期性行業(yè)的盈利能力仍在下降，但去庫存速度明顯加快，冀東水泥、海螺水泥、華新水泥等龍頭企業(yè)的去庫存化也非常明顯。“這一現(xiàn)象有望在明年第二季度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，結(jié)合目前九部委正醞釀行業(yè)重組的背景，未來整個水泥行業(yè)更多的是一種區(qū)域性重組，即區(qū)域性龍頭公司合并同一區(qū)域的中小型公司，而非強強聯(lián)合?！绷螄鴹澱J為。