近日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2023年2月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：2022年2月社會(huì)融資規(guī)模新增31600億元，同比多增19430億元，社融存量同比增速9.9%，較1月提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，2月社融數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，表現(xiàn)強(qiáng)勁。具體來(lái)看，人民幣信貸多增是主要支撐力量，同時(shí)政府債券融資多增、表外票據(jù)融資同比少減也是推動(dòng)社融數(shù)據(jù)走高的主要因素。從信貸端看，無(wú)論是居民端還是企業(yè)端，均表現(xiàn)相對(duì)亮眼，但二者存在一定分化。人民幣貸款新增18100億元，同比多增5800億元，企事業(yè)單位用于資本開支的中長(zhǎng)期貸款同比多增6048億元，居民中長(zhǎng)期貸款多增1322億元，開始轉(zhuǎn)正，但表現(xiàn)弱于企業(yè)端。2月金融數(shù)據(jù)整體好于市場(chǎng)預(yù)期，信貸端積極信號(hào)持續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂(lè)觀預(yù)期較強(qiáng)，但居民端低于正常季節(jié)性表現(xiàn)，仍需增強(qiáng)信心。

（2）水泥產(chǎn)量：2023年1-2月水泥產(chǎn)量為19855萬(wàn)噸，同比下降0.6%，1-2月水泥產(chǎn)量降幅好于預(yù)期。進(jìn)入2月份后，疫情因素解除，開春后下游工地加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求逐步向好。具體來(lái)看地產(chǎn)投資盡管整體低迷，但邊際有所轉(zhuǎn)好；基建方面，眾多重大項(xiàng)目續(xù)建，對(duì)水泥需求形成一定支撐。整體來(lái)看，1-2月需求盡管不及同期，水泥產(chǎn)量小幅下降，但積極因素增多，市場(chǎng)加快向正?；~進(jìn)。

（3）后市展望：3月，水泥市場(chǎng)由淡季向旺季過(guò)渡，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量環(huán)比將出現(xiàn)增加。需求端看，今年開春較早，“兩會(huì)”結(jié)束后各地全力開展經(jīng)濟(jì)建設(shè)，市場(chǎng)需求有望進(jìn)一步恢復(fù)；供給端看，多地在中下旬陸續(xù)結(jié)束錯(cuò)峰停窯，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率提升。供需雙增下，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量繼續(xù)增加，較同期或有小幅增長(zhǎng)。

一、社融持續(xù)好轉(zhuǎn)，積極因素增多

2023年2月社融資金存量增速為9.9%，較1月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，社融存量持續(xù)開始好轉(zhuǎn)。從新增社融資金規(guī)模來(lái)看，2月社會(huì)融資新增31600億元，同比多增19430億元，2月社會(huì)融資規(guī)模新增超預(yù)期增加，達(dá)到同期最高水平，其中人民幣貸款、政府債券、票據(jù)融資同比多增是主要因素。信貸端延續(xù)向好表現(xiàn)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比繼續(xù)多增，居民貸款開始轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)。

圖1、2：2023年2月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體來(lái)看，2月社融口徑人民幣貸款新增31600億元，同比多增19430億元，新增規(guī)模創(chuàng)同期歷史新高；春節(jié)過(guò)后，各地加快專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，政府債券融資新增8138億元，同比多增5416億元；表外票據(jù)融資方面，2月凈融資-70億元，同比少減4158億元，或與企業(yè)開票意愿強(qiáng)但銀行收票意愿不強(qiáng)有關(guān)。信貸端看，居民貸款新增2081億元，同比多增5450億元，其中中期貸款新增863億元，同比多增1322億元，同比開始轉(zhuǎn)正，但低于季節(jié)性表現(xiàn)，地產(chǎn)仍在慢修復(fù)中；企業(yè)單位貸款新增16100億元，同比多增3700億元，其中中長(zhǎng)期貸款同比多增6048億元，多增幅度保持高位，這和信貸環(huán)境寬松以及經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期下企業(yè)融資需求意愿提升有關(guān)。整體來(lái)看，2月社融數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，企業(yè)資本開支意愿繼續(xù)增加，積極因素增多，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，但地產(chǎn)鏈條仍需修復(fù)。

圖3、4：2023年2月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

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二、固投增速小幅提升，基建投資保持高位

2023年1-2月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約5.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.5%，較前值提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資開始加速?；A(chǔ)設(shè)施投資完成額約1.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%，增速比同期加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，基建投資保持高位水平。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)17.8%，增速大幅提升；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)5.9%，較2022年1-12月加快2.2個(gè)百分點(diǎn)；水利管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)3%，增速較前值減慢10.6個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)同比增長(zhǎng)11.2%，增速較同期提升6.9個(gè)百分點(diǎn)，處于相對(duì)高位。鐵路運(yùn)輸業(yè)增速加快疊加公共設(shè)施管理業(yè)保持高位成為2月基建增速較高的主要因素。

1-2月固定資產(chǎn)投資增速有所加快，主要是受地產(chǎn)降幅大幅縮窄、基建投資保持高位影響。具體來(lái)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為8.1%、-5.7%、9%，前值依次為9.1%、-10%、9.4%，受海外需求回落影響，制造業(yè)增速有所放緩；房地產(chǎn)投資在政策邊際放松下降幅大幅收窄，基建在眾多重大工程項(xiàng)目續(xù)建下保持高位水平。

圖5、6：2023年2月全國(guó)基建增速持續(xù)反彈

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三、地產(chǎn)投資邊際好轉(zhuǎn)，新開工降幅縮窄

房地產(chǎn)投資慢修復(fù)。2023年1-2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資13669億元，同比下降5.7%，降幅較2022年1-12月縮窄4.3個(gè)百分點(diǎn)，主要受同期低基數(shù)和土地購(gòu)置費(fèi)降幅收窄影響；建安投資降幅擴(kuò)大，1-2月建安投資完成額同比下降12.7%，依然表現(xiàn)低迷。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比

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竣工端轉(zhuǎn)正，新開工好轉(zhuǎn)。2023年1-2月份房屋施工面積累計(jì)增速-4.4%，降幅收窄，房地產(chǎn)施工端邊際有所好轉(zhuǎn)；房屋新開工面積累計(jì)同比下降9.4%，降幅較前值縮窄30個(gè)百分點(diǎn)，但整體依然低迷；隨著“保交樓、保交付”政策持續(xù)發(fā)力，竣工端表現(xiàn)較好，竣工面積同比增長(zhǎng)8%，開始轉(zhuǎn)正。

圖9：2020.2-2023.2房地產(chǎn)施工情況

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銷售端景氣度回升。2023年1-2月商品房銷售面積同比下降3.6%，降幅較前值縮窄20.7個(gè)百分點(diǎn)，銷售出現(xiàn)快速回暖。地產(chǎn)企業(yè)融資政策“三箭齊發(fā)”以及銷售好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下，融資條件繼續(xù)改善。1-2月到位資金同比下降15.2%，較前值縮窄10.7個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)貸款同比下降15%，個(gè)人按揭貸款同比大增72.5%，轉(zhuǎn)好明顯。土地市場(chǎng)依然較為疲弱，轉(zhuǎn)好幅度不明顯，地產(chǎn)銷售傳導(dǎo)至前端尚需時(shí)日。

圖10：2020.2-2023.2房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來(lái)源情況

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四、下游需求加速啟動(dòng)，水泥產(chǎn)量降幅收窄

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-2月水泥產(chǎn)量為19855萬(wàn)噸，同比下降0.6%，整體好于市場(chǎng)預(yù)期。2月份春節(jié)過(guò)后，眾多工程項(xiàng)目上馬，下游需求加快啟動(dòng)，水泥產(chǎn)量較同期小幅下降。

3月市場(chǎng)處于淡旺季切換期，下游需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)好，同時(shí)企業(yè)陸續(xù)結(jié)束錯(cuò)峰生產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月水泥產(chǎn)量增加，較同期小幅增長(zhǎng)。

圖11：2020.2-2023.2全國(guó)水泥產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況

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