近日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2023年4月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：2023年4月社會(huì)融資規(guī)模新增12171億元，同比多增2844億元，社融存量同比增速10.0%，與上月持平，4月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，這既和3月社融出現(xiàn)一定透支有關(guān)，也和市場(chǎng)主體預(yù)期走弱有關(guān)。從信貸端看，居民端和企業(yè)端均表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，人民幣貸款新增7188億元，同比多增734億元，企事業(yè)單位用于資本開支的中長(zhǎng)期貸款同比多增4017億元，較前幾月有所回落，居民中長(zhǎng)期貸款減少1156億元，創(chuàng)單月新低。4月金融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，反映當(dāng)前市場(chǎng)主體信心不足，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇內(nèi)生動(dòng)力仍不強(qiáng)，后續(xù)仍需政策加碼和落地。

（2）水泥產(chǎn)量：2023年1-4月水泥產(chǎn)量為58429萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.5%，4月水泥產(chǎn)量19392萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.4%，環(huán)比下降5.8%，4月需求大幅弱于市場(chǎng)預(yù)期。進(jìn)入4月份后，陰雨天氣較多，新開項(xiàng)目釋放減少，疊加部分地區(qū)資金短缺問(wèn)題仍在，下游需求相對(duì)疲弱。具體來(lái)看，地產(chǎn)受新開工拖累，降幅繼續(xù)擴(kuò)大；基建方面，受陰雨天氣影響，重大項(xiàng)目工程施工進(jìn)度減慢，道路運(yùn)輸業(yè)和鐵路運(yùn)輸業(yè)增速放緩，基建對(duì)水泥需求支撐力度有所走弱?？偟膩?lái)看，地產(chǎn)新開工拖累明顯，基建增速略有回落，4月水泥需求弱勢(shì)運(yùn)行。

（3）后市展望：5月，旺季需求預(yù)期基本落空，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量可能出現(xiàn)下降。需求端看，地產(chǎn)前端投資弱勢(shì)狀態(tài)短期難改，基建投資受雨季影響可能繼續(xù)放緩，市場(chǎng)需求繼續(xù)走弱；供給端看，多省公布5月停窯計(jì)劃，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率有所下降。供需雙減下，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量環(huán)比和同比均將出現(xiàn)小幅下降。

一、總量弱結(jié)構(gòu)差 復(fù)蘇動(dòng)力不足

2023年4月社融資金存量增速為10.0%，與3月持平。從新增社融資金規(guī)模來(lái)看，4月社會(huì)融資新增12171億元，同比多增2844億元，低于市場(chǎng)一致預(yù)期。一方面，3月社融天量增加對(duì)未來(lái)出現(xiàn)一定透支影響；另一方面，信貸端居民中長(zhǎng)期貸款出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，創(chuàng)單月歷史新低，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款多增幅度減少。4月社融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“總量弱、結(jié)構(gòu)差”的特點(diǎn)，反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行由恢復(fù)性向常規(guī)性切換，內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)力仍不強(qiáng)。

圖1、2：2023年4月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

具體來(lái)看，4月社融口徑人民幣貸款新增12171億元，同比多增2844億元；其中人民幣社會(huì)融資新增4431億元，同比多增815億元，多增幅度明顯減少，4月政府債券融資新增4548億元，同比多增636億元，一季度專項(xiàng)債經(jīng)一季度較大規(guī)模發(fā)行后有所降溫，4月發(fā)行規(guī)模下降較大；信貸端看，居民貸款減少2411億元，同比多減241億元，其中中期貸款減少1156億元，同比多減842億元，反映居民預(yù)期較差，加杠桿意愿不強(qiáng)，在房貸利率高于理財(cái)產(chǎn)品收益率背景下甚至出現(xiàn)提前還貸現(xiàn)象；企業(yè)單位貸款新增6839億元，同比多增1055億元，其中中長(zhǎng)期貸款同比多增4017億元，多增幅度較上月有所減少，這或與海外需求回落、國(guó)內(nèi)需求疲軟導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)信心不足有關(guān)。

圖3、4：2023年4月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固投增速持續(xù)放緩 基建投資小幅回落

2023年1-4月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約14.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%，較1-3月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩。基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額約4.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%，增速較前值減慢0.3個(gè)百分點(diǎn)，但整體保持高位水平。其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)14%，較前值放緩3.6個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)5.8%，較2023年1-3月回落2.7個(gè)百分點(diǎn)；水利管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)10.7%，增速較前值加快0.4個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)同比增長(zhǎng)4.7%，增速較前值回落3個(gè)百分點(diǎn)，增速持續(xù)減慢。道路運(yùn)輸業(yè)和公共設(shè)施管理業(yè)增幅放緩成為4月基建增速有所減慢的主要因素。

1-4月固定資產(chǎn)投資增速有所減慢，主要是受地產(chǎn)降幅擴(kuò)大、制造業(yè)以及基建投資增速放緩影響。具體來(lái)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為6.4%、-6.2%、8.5%，前值依次為7%、-5.8%、8.8%，受海內(nèi)外需求不足影響，制造業(yè)企業(yè)擴(kuò)張意愿受到削弱，增速持續(xù)放緩；房地產(chǎn)新開工仍不足，投資降幅加深，基建增速在部分地區(qū)受天氣和資金制約下有所放緩。

圖5、6：2023年4月全國(guó)基建增速保持高位

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、新開工深降 地產(chǎn)投資邊際轉(zhuǎn)弱

房地產(chǎn)投資持續(xù)走弱。2023年1-4月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資35514億元，同比下降6.2%，其中4月投資下降16.2%，降幅較3月擴(kuò)大9個(gè)百分點(diǎn)；新開工面積深降給建安投資帶來(lái)較大壓力，預(yù)計(jì)建安投資降幅仍然較大。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

竣工端持續(xù)好轉(zhuǎn)，新開工深降。2023年1-4月份房屋施工面積累計(jì)增速-5.6%，降幅擴(kuò)大，房地產(chǎn)施工端邊際持續(xù)轉(zhuǎn)弱；房屋新開工面積累計(jì)同比下降21.2%，降幅較前值擴(kuò)大2個(gè)百分點(diǎn)，整體表現(xiàn)疲弱；“保交樓、保交付、保民生”政策持續(xù)發(fā)力，竣工端持續(xù)修復(fù)，竣工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)18.8%，其中4月單月大增37.2%，轉(zhuǎn)好程度明顯。

圖9：2020.4-2023.4房地產(chǎn)施工情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

銷售端景氣度繼續(xù)回升。2023年1-4月商品房銷售面積同比下降0.4%，降幅較前值縮窄1.4個(gè)百分點(diǎn)，銷售端持續(xù)回暖。銷售好轉(zhuǎn)帶動(dòng)地產(chǎn)企業(yè)融資條件繼續(xù)改善，資金緊張局面繼續(xù)緩解。1-4月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降6.4%，降幅較前值縮窄2.6個(gè)百分點(diǎn)，主要是其他資金來(lái)源持續(xù)保持正向增長(zhǎng)帶動(dòng)。具體來(lái)看，4月個(gè)人按揭貸款、定金及預(yù)付款同比分別增長(zhǎng)21.9%、29.3%，增幅較3月繼續(xù)擴(kuò)大。

圖10：2020.4-2023.4房地產(chǎn)銷售面積與資金來(lái)源情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、下游需求運(yùn)行偏弱 水泥產(chǎn)量增幅收窄

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-4月水泥產(chǎn)量為58429萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.5%，大幅弱于市場(chǎng)預(yù)期。4月份多地陰雨天氣頻發(fā)疊加新開項(xiàng)目減少，下游需求開始轉(zhuǎn)弱，水泥產(chǎn)量增幅收窄。

5月市場(chǎng)旺季預(yù)期基本證偽，當(dāng)前全國(guó)水泥出貨量較4月繼續(xù)走低，同時(shí)多省公布5月錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)5月水泥產(chǎn)量環(huán)比和同比均有所下降。

圖11：2020.4-2023.4全國(guó)水泥產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）