據(jù)不完全統(tǒng)計，目前A股主板和港股上市公司具有骨料業(yè)務的公司約有24家，其中披露具體骨料收入的上市公司有15家。

一、近七成公司骨料收入增長，產能擴張、銷量提升為主因

2022年，15家上市公司共計實現(xiàn)骨料收入總額158.73億元，同比增長31.9%。其中，骨料收入超過5億元的有6家，合計143.33億元，占13家上市公司骨料收入總額的90.3%。天山股份以55.04億元骨料收入蟬聯(lián)首位，而西藏天路骨料收入最少，僅0.15億元。

從骨料收入變動情況來看，近七成的公司骨料收入增長。2022年僅有4家上市公司骨料收入同比減少，分別塔牌集團（-57.29%）、寧夏建材（-30.23%）、西藏天路（-22.82%）和湖南發(fā)展（-19.73%）。2022年共有10家上市公司骨料收入實現(xiàn)同比增長，其中天瑞水泥（86.6%）、祁連山（70.81%）和西部水泥（52.5%）的骨料收入增速超過50%。具體而言，產能擴張和銷量增長是2022年企業(yè)骨料營收增長的主要原因。

表1：2020-2022年15家上市公司的骨料收入情況（單位：億元，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、七成以上公司銷量上升，量升價跌成普遍現(xiàn)象

2022年共有13家上市公司披露了骨料的售價和銷量（包括筆者測算），其中中國建材骨料銷量同比增長26.4%達到1.31億噸，位列第一。

從骨料銷量變動情況來看，由于產能釋放，2022年共10家上市公司實現(xiàn)銷量增長，僅寧夏建材和湖南發(fā)展兩家公司的骨料銷量同比下降。具體而言，上半年湖南發(fā)展的骨料銷量以66.95%的增速居于首位。由于下半年后洞庭湖地區(qū)航道處于歷史超低水位，砂石開采運輸嚴重受阻，采區(qū)超長期停采，運輸成本大 幅提高，供貨受到嚴重影響，公司兩個重大銷售合同未能履約，最終2022年砂石骨料銷量同比下降29.13 %。與此同時，受益于產能擴張，天瑞水泥骨料銷量同比增長109.10%，增速位居第一。其次是華新水泥、祁連山，銷量分別增長88.14%和75.10%，其余公司的銷量增速低于40%。 

值得注意的是，隨著產能持續(xù)釋放，市場競爭愈加激烈，2022年砂石價格持續(xù)下降，各大上市公司也不例外。觀2022年上市公司的骨料銷量及售價數(shù)據(jù)，量升價跌已成為普遍現(xiàn)象。上峰水泥、華新水泥、海螺水泥、天瑞水泥和四川雙馬2022年的骨料售價降幅均超過10%，其中上峰水泥、華新水泥分別達到20.99%和20.67%。2022年骨料價格上漲的公司僅2家，其中西部水泥處于內陸市場，外部砂石進入不易，上半年受疫情等因素影響，本地供給較為緊張，年內價格漲幅較明顯。其次是湖南發(fā)展，由于下半年洞庭湖地區(qū)的砂石外發(fā)受限，公司骨料的售價漲幅由上半年的28.09%收窄至13.27%。

表2：2022年部分上市公司骨料價格及銷量情況（單位：萬噸，元/噸，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、骨料毛利率整體下降，西部水泥表現(xiàn)亮眼

2022年披露骨料毛利率數(shù)據(jù)的上市公司有12家（包括筆者測算），僅3家上市公司骨料毛利率同比上升。其中，西藏天路2022年骨料業(yè)務的人工成本縮減，致使其骨料毛利率同比增加11.48個百分點。與此同時，西部水泥2022年骨料均價同比上漲45.51%至51.19元/噸，使得其骨料毛利率增加7.58個百分點。

整體來看，近兩年骨料毛利率整體呈下降趨勢，2022年12家上市公司綜合毛利率為51.74%，同比下降3.1個百分點，骨料毛利率中位數(shù)為43.42%，較2021年下降5.77個百分點。其中上峰水泥2022年骨料毛利率小幅下降1.19個百分點達到78.73%，仍居于首位；其次是西部水泥、海螺水泥和華新水泥，毛利率分布在50-70%之間。具體而言，盡管2022年上市公司骨料毛利率整體下滑，但仍有約七成的上市公司骨料毛利率高于30%，僅祁連山、西藏天路和湖南發(fā)展三家公司的毛利率低于30%。

表3：2020-2022年13家上市公司骨料毛利率情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從噸數(shù)據(jù)來看，在可獲取數(shù)據(jù)的7家上市公司中，7家公司骨料噸成本上升，其中增幅最大的是寧夏建材，2022年其噸成本同比增長19.94%，進而導致其噸毛利同比下降33.76%，降幅排名第二。值得注意的是，盡管西部水泥的骨料噸成本增幅僅次于寧夏建材，但其售價漲幅可覆蓋成本的上漲部分，使得其成為噸毛利漲幅最大的公司，最終其噸毛利同比上升64.48 %。

表4：2022年部分上市公司骨料噸數(shù)據(jù)（單位：元/噸，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

總體而言，在產能擴張的步伐下，各大公司的骨料業(yè)務營收進一步提升，但在行業(yè)趨勢裹挾之下，售價和毛利率的下滑已成普遍現(xiàn)象。

四、上市公司新增年產能超2億噸，中南規(guī)劃產能超過4億噸/年

2022年，有9家上市公司披露了骨料產能的增長情況，合計新增骨料產能超2億噸/年。其中中國建材新投產骨料產能5400萬噸/年，旗下公司天山股份2022年底的骨料產能達到2.3億噸。華新水泥是2022年新增產能最多的公司，報告期內陽新億噸機制砂石項目（一期）、秭歸項目、宜昌項目、渠縣項目二期、紅河項目等20條骨料生產線先后投產，新增骨料產能5600萬噸/年，公司骨料總產能突破2億噸。此外，海螺水泥和華潤水泥2022年新增產能均超過3000萬噸，其中海螺水泥的銅陵海螺、分宜海螺等19個骨料項目建成投產，新增骨料產能達到4220萬噸。

表5：2022年部分上市公司骨料新增產能情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2022年砂石礦權市場活躍，頭部公司對骨料資源的獲取速度并未放緩，2022年骨料產能超過1億噸/年的公司已有4家。從區(qū)位來看，頭部上市公司新獲礦權主要分布于中南地區(qū)，在西南和華東等地區(qū)也有涉足。據(jù)不完全統(tǒng)計，中國電建、華新水泥、華潤水泥、中國建材、海螺水泥5家上市公司于2022年獲取的砂石資源儲量超過80億噸，其中中南地區(qū)的規(guī)劃產能超過4億噸/年，未來沿江沿海骨料市場的集中度將繼續(xù)提升。

2022年中國電建獲取資源量一騎絕塵，據(jù)其年報所示，公司在廣東、廣西、云南等地新獲砂石礦權16宗，獲取資源儲量55億噸，規(guī)劃產能約3.35億噸/年。華新水泥2022年在湖北先后拿下3宗礦權，獲取砂石資源儲量超21億噸。此外，中國建材、華潤水泥、和海螺水泥2022年獲取骨料資源儲量在3-7億噸左右。

表6：2022年部分上市公司礦權獲取情況（單位：億噸）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

截止2022年底，中國建材和華新水泥投產骨料產能均超過2億噸/年，是產能最大的兩家公司。從兩家公司2022年的拿礦情況來看，兩家公司的礦權布局擁有不同的特點，華新水泥的礦權布局主要瞄準湖北大本營，單條產線規(guī)模最大的達到9500萬噸/年，而中國建材拿礦區(qū)位分布較廣，且單條產線規(guī)模多為500-1000萬噸/年。

與此同時，華潤水泥、海螺水泥對2023年骨料產能投放作出規(guī)劃，分別計劃于2023年新增骨料產能6950萬噸和4020萬噸。若如期達成，彼時將有至少5家上市公司骨料產能超億噸。（本文不構成投資建議）