冀東水泥：由“三地開花”到“重點推進”
1．事件
2008年9月23日，冀東水泥公告，擬對全資子公司唐縣冀東水泥有限責任公司（簡稱：唐縣公司）增加注冊資本人民幣2.2億元。增資完成后，唐縣公司注冊資本增至2.8億元；9月24日分布澄清公告，公司未與銅川市政府、ST秦嶺公司就重組ST秦嶺事項進行過任何正式談判，也未簽署任何意向性文件。
2．我們的分析與判斷
2008年，公司在即有的三北戰(zhàn)略基礎上，確定了“擴大既有區(qū)域優(yōu)勢，拓展新的發(fā)展區(qū)域”的方針，穩(wěn)健推進區(qū)域領先的發(fā)展戰(zhàn)略。在總體戰(zhàn)略框架內，公司將通過新建、并購重組等方式實施該發(fā)展戰(zhàn)略。
華北區(qū)域是公司未來三年最看好的水泥目標市場之一，公司在華北市場具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢，一是京津唐地區(qū)水泥需求巨大，包括京滬高鐵建設、南浦油田開發(fā)、曹妃甸工業(yè)區(qū)開發(fā)、濱海新區(qū)建設、環(huán)渤海經(jīng)濟區(qū)建設，對水泥的需求巨大。冀東水泥在河北保定唐縣公司，作為華北區(qū)域內重要的水泥生產(chǎn)基地，目前正在籌備建設一條日產(chǎn)4500噸熟料水泥生產(chǎn)線帶純低溫余熱發(fā)電項目，注資主要為了保證項目建設的資金需求。
公司對外并購重組是有所謹慎的。公司與海德堡水泥公司在陜西合資建了冀東海德堡（扶風）公司和冀東海德堡（涇陽）公司，這二個公司水泥生產(chǎn)基地與ST秦嶺的目標市場與一定的重合與交叉；此外，ST秦嶺社會包袱較重，股權結構相對復雜，存在較大的不確定性，公司迄今沒有與之進行過任何正式談判，也未簽署任何意向性文件。
我們預計近日公司華北市場水泥價格有望上調15元左右，公司第三季度乃至下半年的業(yè)績將好于上半年。我們不改變對公司的預期。
3．投資建議
產(chǎn)能擴張將成為公司內在價值加速體現(xiàn)的催化劑。我們預計公司2008～2010年間的營業(yè)收入分別為：60.74億元、78.96億元、130.00億元；凈利潤分別為：606.55百萬元、827.98百萬元、1,500.00百萬元；對應的EPS分別為：0.50元、0.68元和1.237元。在行業(yè)維持景氣周期的背景下，產(chǎn)能擴張的影響有可能超出市場預期，為此，我們繼續(xù)維持對公司推薦的投資評級。
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