步入旺季水泥股價值能否再度提升
從2006年4月水泥價格開始步入復蘇上升周期，配合大盤估值中樞逐步抬升水泥股也開始進入價值提升階段。從2008年1月份開始水泥股隨著大盤估值中樞下移開始步入價值下降階段，而此階段受冰雪災害季節(jié)性因素影響水泥價格短期回調，步入旺季水泥股價值能否再度提升？
首先我們要認識到本輪水泥股價值提升的關鍵在于：國家強制淘汰落后產(chǎn)能并同時鼓勵優(yōu)勢企業(yè)擴張產(chǎn)能等量填補市場空缺，這一方面優(yōu)化了供需提升水泥價格，另一方面提供了優(yōu)勢企業(yè)擴大產(chǎn)能規(guī)模的歷史性機遇。當前該政策仍將繼續(xù)強化執(zhí)行，主要價值驅動因素向好。之前水泥價格周期隨產(chǎn)能投放、需求波動而調整，本輪周期所不同的關鍵是淘汰落后產(chǎn)能加入了供需關系調整機制，并且產(chǎn)能增加主要，由優(yōu)勢企業(yè)而為，更為有序和理性。這對于對沖此次宏觀調控帶來的水泥需求增速下滑也起到最關鍵支撐作用，產(chǎn)能增速仍低于需求增速。
謹慎樂觀判斷，淘汰落后產(chǎn)能優(yōu)化供需關系在2009年仍將繼續(xù)發(fā)揮作用，即從周期判斷價格2008年～2009年仍處于上升周期。受成本推動影響2008年水泥價格仍處加速上升階段，而預期從2009年下半年始，隨淘汰產(chǎn)能優(yōu)化機制弱化和成本上升減緩影響，價格上升開始步入減速上升階段。
理清目前水泥價格所處階段后，再來分析水泥股價值提升所處階段。2000年至今大盤估值和水泥股估值呈現(xiàn)高度相關性。而水泥股估值與水泥價格相關性則較弱。這是因為水泥價格上升分為環(huán)比和同比上升，而水泥價格上升所處周期不同階段對價值提升也具有不同作用所致。
觀察2000年以來數(shù)據(jù)：水泥景氣下滑階段估值水平下移、景氣最低估時估值水平較高、景氣回升初期估值水平下降、景氣回升加速期估值水平提升、接近景氣高峰時估值開始下降。目前水泥行業(yè)處于加速期后半段、開始逐步接近景氣高峰段。環(huán)比上升在景氣下滑時并無作用。
總結上述分析，2008年～2009年上半年水泥價格仍處于加速階段，此時的水泥價格上升對水泥股估值仍具有提升作用，2009年下半年將進入減速上升階段，水泥價格提升對水泥估值提升將弱化。該機制仍受制于兩個因素：第一是大盤估值中樞上下移動對該機制具有推動和弱化作用。
第二是隨大小非進入解禁期，噸水泥市值和噸水泥投資成本的比較，或者說金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的博弈開始對水泥股估值產(chǎn)生巨大影響力。較高的水泥股估值將被過高的噸水泥市值產(chǎn)生壓制，該種壓制的解除除大小非本身政策完善外，水泥資源屬性的認同也將對沖該機制。
水泥價格控制力來源于對上游石灰石資源、下游混凝土攪拌站的控制，未來3年將完成石灰石資源控制階段，這導致新建產(chǎn)能因石灰石資源缺乏而變得困難，水泥噸市值超越噸水泥投資成本獲得更高溢價變得具有合理性。
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