基建投資穩(wěn)定恢復(fù)，資金逐步到位

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2020年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)完成情況好于預(yù)期。2021年國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)性增長(zhǎng)。2021年1-2月全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)為4.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)35.0%，增速比2019年1-2月份增長(zhǎng)3.5%；從環(huán)比來(lái)看，2021年2月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)2.43%。固定資產(chǎn)投資恢復(fù)性反彈，投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化?；A(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）穩(wěn)定恢復(fù)，2021年1-2月同比增長(zhǎng)36.6%。

2021年政府工作報(bào)告提出，擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.65萬(wàn)億元，優(yōu)先支持在建工程，繼續(xù)支持促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重大工程，推進(jìn)“兩新一重”建設(shè)。2021年1-2月份，投資到位資金同比增長(zhǎng)40.1%，高于全部投資5.1個(gè)百分點(diǎn)；2019-2021兩年平均增長(zhǎng)6.5%，高于全部投資4.8個(gè)百分點(diǎn)。

2021年前兩月竣工和銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼

2021年1-2月，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)為1.40萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38.3%，2019-2021年均復(fù)合增速7.6%。1-2月房屋新開(kāi)工面積1.70億平方米，同比增長(zhǎng)64.3%，2019-2021年均復(fù)合增速4.86%；房屋竣工面積1.35億平方米，同比增長(zhǎng)40.4%，2019-2021年均復(fù)合增速4.1%，顯示竣工缺口繼續(xù)加速修復(fù)。1-2月商品房銷售面積2億平方米，同比增長(zhǎng)104.9%，2019-2021年均復(fù)合增速18.92%。

2021年前兩個(gè)月房屋竣工和商品房銷售數(shù)據(jù)均表現(xiàn)亮眼，也帶來(lái)對(duì)竣工端消費(fèi)建材業(yè)績(jī)的強(qiáng)支撐。我們認(rèn)為與地產(chǎn)竣工端緊密相關(guān)的C端和小B端消費(fèi)建材是2021年邏輯主線之一，驅(qū)動(dòng)因素包括后疫情時(shí)代積壓需求和商品房竣工、銷售的邊際增長(zhǎng)。此外，政府工作報(bào)告提出2021年新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.3萬(wàn)個(gè)，較2020年目標(biāo)繼續(xù)提升，舊改需求預(yù)計(jì)加速釋放，受益板塊包括防水、建筑涂料、管材等。

水泥產(chǎn)量維持較高增速，熟料超預(yù)期漲價(jià)

2021年1-2月，全國(guó)水泥產(chǎn)量累計(jì)為2.41億噸，同比增長(zhǎng)61.06%，2019-2021年均復(fù)合增速6.73%。受熟料低價(jià)、低庫(kù)存影響，2月19日長(zhǎng)三角沿江地區(qū)水泥熟料價(jià)格即迎來(lái)節(jié)后第一輪上漲，相較往年提價(jià)時(shí)點(diǎn)顯著提前；我們觀察到年后第二周（2月26日-3月4日）全國(guó)水泥磨機(jī)開(kāi)工負(fù)荷已有明顯提升，顯示需求逐步啟動(dòng)；而在3月15日（即年后一個(gè)月左右）后，北方大部分省份錯(cuò)峰生產(chǎn)結(jié)束，預(yù)計(jì)供給也將加速恢復(fù)，考慮到區(qū)域內(nèi)多數(shù)廠家?guī)齑孑^低，水泥價(jià)格或?qū)㈨樌貪q，從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看符合我們之前預(yù)期。當(dāng)前水泥板塊仍處于估值修復(fù)通道，建議積極配置。同時(shí)，2021年我們建議關(guān)注水泥板塊的幾個(gè)趨勢(shì)：

1）考慮到2020年存在疫情、降水雙重影響，且新增基建項(xiàng)目仍有較多未落地，預(yù)計(jì)2021年需求仍將有較好表現(xiàn)；2）碳達(dá)峰、碳中和對(duì)水泥行業(yè)的影響將逐步顯現(xiàn)，水泥作為碳排放量占比較大的重點(diǎn)行業(yè)之一，預(yù)計(jì)也將很快迎來(lái)針對(duì)性的碳達(dá)峰行動(dòng)方案和路線圖，行業(yè)將迎來(lái)新一輪出清，周期性或?qū)⒗^續(xù)弱化；3）水泥區(qū)域分化加劇，短期內(nèi)可能對(duì)需求仍然旺盛的地區(qū)提價(jià)產(chǎn)生一定影響。而區(qū)域分化也將給華東、華南龍頭帶來(lái)更大的估值修復(fù)空間和更高的估值溢價(jià)。