塔牌集團(tuán):存在超預(yù)期因素 評(píng)級(jí)“增持”
中信建投認(rèn)為，塔牌集團(tuán)雖然目前估值不低，但仍存在超預(yù)期因素。給予“增持”評(píng)級(jí)。建議投資者密切關(guān)注可轉(zhuǎn)債審批進(jìn)程。
中信建投3月9日研究報(bào)告中指出，塔牌集團(tuán)（002233）目前擁有三大生產(chǎn)基地：梅州本部基地、惠州龍門(mén)基地和福建龍巖基地，分別位于粵東、珠三角以及閩西地區(qū)。福建龍巖二線(xiàn)今年底建成投產(chǎn)后公司總產(chǎn)能將達(dá)1260 萬(wàn)噸。公司在粵東擁有40%以上的市場(chǎng)份額，有較強(qiáng)控制力。2010 年增量來(lái)自去年8月投產(chǎn)的福建一線(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)，2011 年增量來(lái)自年底投產(chǎn)的福建二線(xiàn)。我們假定公司2010 年噸水泥價(jià)格上升10 元，成本上升2 元，噸毛利提升8 元，全年銷(xiāo)售1050 萬(wàn)噸，2011 年銷(xiāo)售1200 萬(wàn)噸，2010-2011 年收入分別為29.54 億元，33.75 億元，同比增長(zhǎng)分別達(dá)到13.9%,14.2%.毛利率分別為28.57%和29.52%.對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為3 億元和3.79 億元，增速為39.17%和26.57%.2010-2011 年EPS為0.75 元和0.95 元。
公司今日收盤(pán)價(jià)14.84 元，對(duì)應(yīng)2010 年動(dòng)態(tài)市盈率在20 倍，高于同類(lèi)大型水泥集團(tuán)公司，如海螺、冀東等。但公司所處市場(chǎng)區(qū)域景氣度較高且能維持，對(duì)口農(nóng)村市場(chǎng)業(yè)務(wù)比重較大，是建材下鄉(xiāng)政策的主要受益公司。且可轉(zhuǎn)債如果順利發(fā)行進(jìn)入混凝土行業(yè)對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展形成利好。因此雖然目前估值不低，但仍存在超預(yù)期因素。給予“增持”評(píng)級(jí)。建議投資者密切關(guān)注可轉(zhuǎn)債審批進(jìn)程。
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