三一重工：即將成為全流通股 未來成長性良好
三一重工將成為A股市場股改以來第一家真正意義的全流通股，按股改時鎖定數(shù)推測今日將有51812.62萬股股改鎖定股票可上市流通，占總股本52.23%，未上市股份數(shù)量3200萬股，占總股本3.23%。三一重工限售流通股自2006年6月19日率先解禁以來，大小非總共減持股份數(shù)量僅占公司總股份不到3%，我們認(rèn)為目前公司產(chǎn)品的需求仍然旺盛，未來成長性良好，而且目前公司估值已偏低，因此成為全流通股后大小非減持的壓力有限。
公司是工程機(jī)械龍頭企業(yè)。主營產(chǎn)品混凝土機(jī)械2007年國內(nèi)市場占有率達(dá)到55%，營業(yè)收入占公司2007年收入的60%,而商品混凝土的需求量仍處于快速提高階段，同時混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)進(jìn)入壁壘高，目前已形成公司與中聯(lián)重科兩家壟斷的局面，因此公司混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)仍將保持高增長，預(yù)計2008年收入同比增速將達(dá)30%以上。
公司產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略發(fā)展迅速。除主營產(chǎn)品混凝土機(jī)械外，公司在旋挖鉆機(jī)、履帶起重機(jī)、路面機(jī)械等業(yè)務(wù)方面快速發(fā)展，目前，旋挖鉆機(jī)、150噸以上的履帶起重機(jī)、全液壓壓路機(jī)的市場占有率均居國內(nèi)首位。此外三一集團(tuán)極可能在下半年把挖掘機(jī)業(yè)務(wù)注入公司，屆時將成為公司新的利潤增長點。
公司出口業(yè)務(wù)維持高增長。目前公司在海外組建了12個子公司，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋100多個國家，出口業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)的比重已由2004年的2.6%提高到2007年的18.1%，預(yù)計未來幾年公司出口業(yè)務(wù)平均增速將達(dá)50%以上。
我們維持公司“增持”評級。不考慮下半年集團(tuán)注入資產(chǎn)業(yè)務(wù)，我們?nèi)灶A(yù)計公司08、09年每股收益分別為1.96和2.25元，目前對應(yīng)的動態(tài)市盈率為14.2和12.4倍，已低于工程機(jī)械板塊平均市盈率。
風(fēng)險：宏觀調(diào)控的不確定性；鋼價持續(xù)上漲進(jìn)一步壓縮公司利潤；人民幣升值降低出口競爭力。
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