冀東水泥三季度凈利增115.98%
冀東水泥公布2009年三季度業(yè)績報告：實現(xiàn)營業(yè)收入48.30億元，同比增長40.53%；實現(xiàn)凈利潤7.33億元，同比增長115.98%；對應(yīng)EPS為0.604元/股，業(yè)績高增長符合我們的預(yù)期，應(yīng)該說，公司正逐步用漂亮的數(shù)據(jù)向市場闡釋高成長水泥股的內(nèi)涵價值。
公司三季度毛利率在二季度高毛利率基礎(chǔ)上又上升1.34個百分點至32.94%，主要原因在于三季度公司所處區(qū)域陸續(xù)跨入了旺季時段，區(qū)域景氣在二季度后繼續(xù)呈季節(jié)性上升趨勢。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，冀東水泥09年1~9月份累計銷售水泥達到2135.75萬噸，同增37.2%，快速擴張的產(chǎn)能得到充分釋放。我們預(yù)計，未來三年公司產(chǎn)能仍將保持30%以上的復(fù)合增長速度，是水泥股中成長性最好的公司。
市場對于公司的管理能力一直存有疑慮，尤為擔心管理能力能否配套高速擴張的產(chǎn)能，但三項費用率持續(xù)走低的數(shù)據(jù)也讓我們看到了公司在運營管理方面的改善是顯著的，而這也是造成利潤增速遠超收入增速的主要原因。此外，合營公司-涇陽、扶風利潤大幅增長使投資收益同增408%是利潤增速遠超收入的另一個重要原因。
一方面靠新增產(chǎn)能提高市場占有率，進而提高區(qū)域掌控力，獲得更多的價格話語權(quán);另一方面控制費用，優(yōu)化管理，這兩個方面協(xié)調(diào)發(fā)展，也是一個優(yōu)質(zhì)成長型企業(yè)所必須具備的條件，使我們對于公司未來的可持續(xù)發(fā)展抱有更多信心。
我們建議目前時點重視冀東的投資機會：產(chǎn)能高速擴張，以及重點區(qū)域景氣仍將上行的特點上文已經(jīng)詳細論述；另外，我們認為行業(yè)將在2010年繼續(xù)加大整合力度，冀東有望在整合進程中獲得更高的市場話語權(quán)，尤其山西、河北、陜西等冀東重點區(qū)域；縱向拓展也將是冀東2010年后的一個重要看點。
我們預(yù)測冀東水泥2009~2011年的EPS分別為0.778、1.158、1.607元，同比增速分別為111.47%、48.94%、38.71%，給予冀東買入評級，建議投資者積極介入，共享成長。
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