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徐工機(jī)械:目標(biāo)價(jià)30.5元 維持推薦評(píng)級(jí)

東北證券 · 2011-06-21 00:00

  投資要點(diǎn):

  徐工全年仍將保持較快增速,行業(yè)短期回落不改長(zhǎng)期發(fā)展前景。徐工全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)凈利潤(rùn)增速為30%-40%,仍將保持較快增速。一季度高增長(zhǎng)為全年發(fā)展打下基礎(chǔ),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善、關(guān)鍵零部件的自制率上升等因素使徐工綜合毛利率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。

  汽車起重機(jī)行業(yè)年銷量保持 20%-30%的穩(wěn)定增速。徐工汽車起重機(jī)全年的銷量增速預(yù)計(jì)為20%-30%,市場(chǎng)份額穩(wěn)定在50%左右。汽車起重機(jī)行業(yè)近幾年總體保持平穩(wěn)增長(zhǎng),與工程機(jī)械其他產(chǎn)品相比,波動(dòng)幅度相對(duì)較小。

  混凝土機(jī)械、出口等成為徐工的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。(1)今年徐工混凝土機(jī)械的目標(biāo)是銷售額增長(zhǎng)近1倍,從去年的約10億元增長(zhǎng)到近20億元。(2)一季度,徐工產(chǎn)品的出口量翻倍增長(zhǎng)。

  截至到6月中旬,徐工的出口訂單金額已達(dá)到10億美元,為去年全年出口額的3倍以上。6月17日,徐工公告簽署48.42億元金額的出口合同,海外市場(chǎng)的成長(zhǎng)空間巨大。

  徐工成長(zhǎng)路徑清晰,未來仍有較大發(fā)展空間。徐工計(jì)劃今年三季度將在H 股上市,募集資金將用于產(chǎn)能擴(kuò)張與全球化擴(kuò)張等方面。根據(jù)規(guī)劃,集團(tuán)的主要工程機(jī)械資產(chǎn)未來也將注入上市公司。

  盈利預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)徐工2011-2013年的EPS 分別為1.90、2.46、3.04元,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為12.0、9.3、7.5倍。給予徐工11年16倍的市盈率,目標(biāo)價(jià)為30.5元,維持推薦的投資評(píng)級(jí)。

  主要風(fēng)險(xiǎn)因素:經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期回落,鋼材價(jià)格大幅上漲等。


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